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日元困境 短期难解

  前日本财务省副大臣近期表示,明年日元兑美元汇率可能进一步下跌至170。今年日元兑美元汇率,已经贬值约30%。如何稳住日元汇率,对日本政府来说,已经是一个巨大挑战。

  日本当局至今仍然坚定维持大规模货币宽松政策,而更多参与者则以市场投票方式,强化日本不敢加息的预期。这种局面下,日本连续多次干预外汇市场,捍卫其国债收益率上限,进一步加剧日元贬值趋势。

  作为美元中心的外围力量,日元的困境非常明显。日本实施零利率近10年,在超宽松货币政策上越走越远,金融系统和养老金基金手里握有大量极低利率的长期国债,日本政府总债务占同期GDP比重已逾260%。

 

  一旦加息,金融系统会遭受巨额损失甚至可能导致系统性危机。10月份日本央行的金融稳定评估报告认为,如果日本国内债券收益率平均上升1个百分点,日本国内规模较小的信用金库将平均损失30%的核心资本,地方银行平均损失20%的核心资本,大银行平均损失10%的核心资本。

  这种不敢加息的困境,让日元已经丧失了“避险货币”的角色。此前,在1998年亚洲金融危机、2008年次贷危机,甚至2011年东日本大地震、福岛核泄漏时,日元都大幅升值。如今,国际上套息交易的资金在外流,日本投资机构和个人的资金也在外流,日元的贬值趋势短期难解。

  严重依赖海外资源和海外市场的日本经济,在汇率的剧烈波动下,很难避免外部的巨大冲击。一方面是通货膨胀上升,最新数据显示,9月,日本全国消费者物价指数为102.9(生鲜食品除外),同比上涨3%,创31年来新高。另一方面,日元贬值并没有带来出口增加。9月日本贸易逆差为2.09万亿日元,为连续14个月出现逆差,而且是连续第2个月突破2万亿日元。

  拉长时间看,不断贬值的日元有爆发连锁反应的风险,特别是当国际债权人担心危机不断恶化,不愿意提供展期贷款时,日本经济将遭受巨额损失甚至可能导致系统性危机,国际市场应该着力加大对于日本可能出现金融风险的准备工作。

  另外,“日本化”趋势不止在日本,在欧洲地区国家特别是英国也存在。英国近期也多次试图通过降税、宽松财政政策支撑经济,但是其严重依赖海外资源和海外市场的经济结构注定具有脆弱性,其金融稳定性前景同样不容乐观。

(来源:证券时报)
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